211service.com
Khosla Biofuel IPO vzbuzuje pochybnosti
V roce 2004 se startup s názvem Nanosys pokusil vstoupit na burzu. Do své rady naverbovala některé ze špičkových světových nanovědců a koupila stovky patentů na nanotechnologie. Myšlenka byla, že by to mohlo způsobit revoluci v televizních displejích, bateriích a možná i golfových míčcích. Nemělo to žádný produkt, ale co s tím? Zdálo se, že nanotechnologie může všechno změnit.
Budoucí palivo: Demonstrační zařízení společnosti KiOR nedaleko Houstonu v Texasu produkuje až 15 barelů obnovitelné ropy denně z dřevěných štěpků.
Tehdy se rizikový kapitalista jménem Vinod Khosla, tehdy s Kleiner, Perkins, Caufield & Byers, rozplakal podvodem. Projev Khosla na Stanfordské univerzitě pomohl nejen torpédovat IPO Nanosys, ale také prasknout krátkodobou nanotechnologickou bublinu.
Zde je to, co Khosla řekl , podle publikace Thomson Reuters v té době: Osobně si myslím, že je to pro společnost špatný model, a myslím si, že je škoda, že jdou na veřejnost, protože si nemyslím, že jsou v pozici dostatečně předvídatelné. A ať už to dělají vědomě nebo nevědomě, existuje rozumná pravděpodobnost, že podvedou veřejný trh.
Nyní je vyslýchán Khosla. Dívám se na podání Vinod Khosla S-1 KiOR, který má celkový součet nulových (0 $) příjmů, napsal venture kapitalista Larry Bock v e-mailu. Bock spoluzaložil Nanosys a stál za zrušeným IPO. Měl by Vinod nést odpovědnost?
Khosla Ventures již několik let rýsuje peníze do zelených energetických startupů . Nyní Khosla začal vydělávat peníze tím, že některé ze svých biopalivových společností nové generace protlačil na veřejnost. Nedávné IPO biopaliv podporované Khoslou zahrnují Amyris a Gevo a nyní přichází KiOR – společnost z Pasadeny v Texasu, která tvrdí, že přemění dřevěné štěpky na benzín a naftu. Očekává, že v rámci IPO získá 100 milionů dolarů.
Všechny tři společnosti jsou v rané fázi. Stále staví rostliny a prokazují své nápady. Žádný nedosáhl zisku. KiOR může být zatím nejranější fází. Své podání SEC je dlouhá na sloganech PowerPoint (Vrtali jsme hluboko do problému… ne do naší planety), ale KiOR zatím neprodal ani kapku paliva a varuje investory, že nemáme žádné zkušenosti s výrobou obnovitelných dopravních paliv v rozsahu potřebném pro vývoj naše podnikání. Společnost říká, že počítá s garancí úvěru ve výši 1 miliardy dolarů od Ministerstva energetiky USA na výstavbu svých závodů.
Bock nyní říká, že chce od svého rivala trochu intelektuální poctivosti.
Tak Recenze technologie zeptal se Khosly, zda by společnosti biopaliv před příjmy měly vstoupit na burzu. Khosla poslal zpět podrobné memorandum vysvětlující, proč biopaliva nejsou jako nanotechnologie. Zde je shrnutí:
Stávající trhy : Biopaliva jsou koncové aplikace s velkými trhy, nejen technologiemi.
Osvědčená technologie : V mnoha případech byla prokázána výroba nebo výnos technologie.
Velké odměny: Odplata z úspěchu je obrovská. To neplatilo vždy v biotechnologiích a nanotechnologiích, kde existuje větší riziko ze strany konkurence. V oblasti biopaliv jsou trhy tak obrovské, že pokud by 10 společností vyrábělo stejný produkt, každá by mohla být miliardovým byznysem, aniž by zasahovala do ostatních.
Předvídatelnost : Pokud společnost může dát investorům přesná očekávání pro příští dva až tři roky, pak mohou zvážit IPO. To platí pro biopaliva nyní, ale ne pro nanotechnologie v roce 2004.
Hlavním bodem Khosly je, že trh s palivy je gigantický, zatímco Nanosys byl o technologiích, které hledaly problémy k řešení. Tvrdí, že mít zajímavou technologii bez přesvědčivého trhu není dobré místo pro podnikání. S tím souhlasí i současný finanční ředitel společnosti Nanosys John Page. To je poměrně přesné hodnocení toho, kde byl Nanosys v roce 2004. Nanosys se nedávno reorganizoval ve snaze generovat více příjmů z LED a baterií.
I tak je KiOR spíše byznys plánem než byznysem. A jeho největší devizou může být samotná značka Khosla. Společnost Khosla Ventures vložila peníze do více než 40 společností zabývajících se čistými technologiemi a získala více než 1 miliardu dolarů pro svůj nejnovější investiční fond.
Pro investory může být hodnocení projektů biopaliv složité. Vše závisí na tom, zda se technologii podaří hospodárným způsobem přeměnit suroviny na palivo. KiOR odhaduje své vlastní výrobní náklady na benzín na přibližně 1,80 dolaru za galon. Pokročilé společnosti vyrábějící biopaliva jsou však známé tím, že jsou příliš optimistické, pokud jde o náklady založené na výrobě v malém měřítku. Další společnost Khosla, Range Fuels, se ve fázi rozšiřování dostala do problémů.
Khosla říká, že je na investorech, aby se zeptali, zda mají předpovědi jakékoli společnosti smysl. To, čemu věříte, určí ocenění, které společnosti přidělíte, a pokud budete optimisté, dostanete se k pěnivým oceněním, a tím podstoupíte nepřiměřené riziko, říká.
Investoři si zatím nestěžují. Khosla již zaznamenal dva úspěchy. Amyris i Gevo zaznamenali velké skoky v cenách svých akcií. To jsou dobré výnosy a to pohání trh pro další nabídky, říká Sheeraz Haji, generální ředitel tržního analytika Cleantech Group. Panuje přesvědčení, že se jedná o obrovské trhy a že se těmto společnostem bude dařit dobře.
Pavel Molchanov, analytik poskytovatele finančních služeb Raymond James, říká, že existuje prostor pro ještě více nabídek akcií. Koncepčně trh signalizoval otevřenost zvažovat tyto společnosti. Myslím, že skutečnost, že mluvíme o ropě za 110 dolarů za barel, poskytuje velmi užitečné tržní pozadí, říká. Kdyby byla ropa za 30 dolarů, neviděli bychom tyto IPO.
Přesto je spravedlivé se ptát, zda se stroj Khosla IPO může přehřát. Minulý rok se investoři nezajímali o plány IPO PetroAlgae, další společnosti bez tržeb, v hodnotě 200 milionů dolarů. A akcie společnosti Codexis zabývající se syntetickou biologií si nevedly dobře. Kromě KiOR má nyní společnost Solazyme vyrábějící palivo z řas uložené dokumenty s SEC za plánovanou IPO ve výši 100 milionů dolarů. Solazyme ještě nevyrábí paliva ekonomicky, ale zahájila kosmetický obchod s použitím svých olejů.
Dav nanotechnologií trvá na tom, že tento boom biopaliv je humbuk poháněný vládními dotacemi, sexy vědou a vysokými cenami ropy. Josh Wolfe, řídící partner společnosti Lux Capital, kde je Bock rovněž rizikovým investorem, tvrdí, že biopaliva promění většinu investorů v bioblázny. Některé z těchto IPO jsou příliš propagované a nejsou dobré podniky. Pro společnost to může dopadnout dobře, ale investoři budou jistě držet pytel.
Dali jsme to do Khosla – existuje bublina IPO v biopalivech nové generace? Jsem si jistý, že existuje potenciál pro bublinu a měli bychom být opatrní, říká Khosla. Kdykoli lze rychle vydělat peníze, uvidíte, jak se tvoří bubliny.
Původní verze tohoto článku obsahovala anonymní citaci, která nesplňovala standardy poctivosti Technology Review.